分拆上市 正泰安能“光伏屋顶”探秘

经济观察报 记者 张晓晖 又有一家光伏企业计划上市，它是知名上市公司浙江正泰电器(601877)股份有限公司（601877.SH，下称“正泰电器”）的子公司——正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（下称“正泰安能”）。

正泰安能的主营业务是分布式光伏发电站，俗称为“光伏屋顶”。2022年10月29日，正泰电器提出要将正泰安能分拆上市。6月5日正泰电器的公告，透出分拆上市最新动向。

(资料图片仅供参考)

2022年，正泰安能为正泰电器贡献的营业收入超过130亿元，净利润达到17亿人民币，占据正泰电器2022年净利润的一半以上。

正泰安能的上市进程如何规划？

“虽然我们内部有个时间安排，但正泰安能的上市，需要向交易所提交申请材料，并且接受交易所的问询和审核，因此上市的时间无法确定。”6月8日，正泰电器董秘办公室工作人员对经济观察报记者表示。

在二级市场上，分拆正泰安能上市的消息披露之后，正泰电器的股价从6月5日的26.70元，跌至6月7日的25.72元，三个交易日下跌3.67%。

分拆上市计划

2023年6月5日，正泰电器发布公告称，董事会通过了一项决议，正泰电器拟分拆所属子公司正泰安能至上海证券交易所（下称“上交所”）主板上市。本次分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍将维持对正泰安能的控制权。

正泰电器的实际控制人为浙江知名企业家南存辉，南存辉出生于1963年，温州乐清人，目前担任正泰电器的董事长。

正泰安能成立于2015年8月4日，董事长为1981年出生的陆川。正泰安能承载正泰电器的光伏业务，主要从事户用光伏能源运营与服务，专注于为广大农村用户提供屋顶光伏系统的全流程解决方案与服务。

据正泰电器2022年年报披露，正泰安能致力成为全球领先C端综合能源服务平台，紧抓国内户用分布式光伏发展机遇，累计用户数已突破80万户，市占率超30%。

正泰安能是国内光伏屋顶的龙头企业，中国广大农村地区是其主要的市场。行业数据显示，光伏屋顶目前在农村的渗透率不到6%。

股权结构显示，正泰电器对正泰安能的持股份额是70.60%，除了正泰电器之外，正泰安能已经引入十余家机构投资者对其战略投资，比如红杉文辰（厦门）股权投资合伙企业（持股2.50%）、工银金融资产投资有限公司（持股2.17%）、江峡绿色（山东）产业投资基金合伙企业0.83%、浙江丝路产业投资基金合伙企业（0.50%）等等。

除了这些机构投资者，南存辉、陆川等企业高管、员工也通过集体持股出现在正泰安能的股东名录上，分布于乐清天跃企业管理合伙企业（持股3.51%）、乐清安业企业管理合伙企业（持股2.68%）、乐清觉泰企业管理合伙企业（持股2.64%）、乐清泰舟（持股2.02%）四个企业。

正泰电器没有披露这些投资机构战略入股的价格，以及管理层在正泰安能持股的持股价格。从以上这些角度观察，正泰安能正在一步一步地按照计划，从上市公司剥离出去，单独上市，成为一家新的上市公司。

光伏屋顶：商业模式争议

2023年5月18日，第二届户用光伏创新发展大会在浙江杭州举行。会上，中国光伏行业协会副秘书长刘译阳预测，未来三年，国内分布式光伏预期可实现50GW-65GW的年新增装机。

正泰安能是全场关注的焦点，当日，正泰安能宣布，公司第100万户户用光伏电站投产，成为中国首个达到这一成就的户用光伏企业。100万户户用光伏电站每年可以向社会提供240亿度“绿电”。

南存辉在会上分享了自己的观点：“当前以绿色低碳为方向的新一轮能源革命正在全球蓬勃兴起。在技术进步与政策引导下，光伏已经成为能源格局优化的主要力量。截至3月底，我国光伏累计装机量超越水电，成为全国第二大电源，户用光伏全面驶向发展快车道。”

正泰安能的主营业务是光伏屋顶，光伏屋顶属于分布式电站，在广大的农村基本上以户为单位，光伏发电之后再并网连入国家电网提供电力。

在户用光伏市场拓展中，正泰安能提供了三种模式：合作开发（正泰称之为“金顶宝”）、银行贷款（正泰称之为“绿电家”）、融资租赁（正泰称之为“金租宝”）。

正泰安能的官网，对这三种模式做了详细的介绍。

“金顶宝”模式：正泰安能与用户合作建造电站，电站的设备建造及运维均由企业承担，用户零资金投入即可轻松享受长期固定收益，金顶宝不需要融资担保，用户也不用承担偿债责任，风险低、收益固定。

“绿电家”模式：正泰与用户直接签署销售合同，由银行提供贷款支持。贷款期内用户也可享收益，贷款期结束后开始获得全部发电收益，同时正泰安能全资子公司-朝泰为用户提供25年安心运维服务，承诺保障电站最低发电量，不足部分公司补足，超发收益归用户。

“金租宝”模式：金租公司出资建设电站，正泰安能负责电站的开发、建设及运维服务，用户充分利用屋顶资源，零资金投入，与金租公司签订18年租赁合同，租赁期内用户按比例分享保底发电收益，超出部分归用户所有，不足部分公司补足，18年后用户享受全部电站发电收益。

正泰安能推出的第二种模式“绿电家”，在光伏行业里通常属于“光伏贷”中的一种。

但是近些年来，由于操作或者运营不规范等问题，个别“光伏贷”在民间引发了纠纷。

因光伏企业旗下经销商的良莠不齐，中国幅员辽阔，各地区光照条件存在差异。参与屋顶光伏发电项目的农户，有的赚了钱；有的农户则落入“光伏贷”的骗局。例如，经销商打着发展光伏发电的旗号，以帮助农户解决建设光伏发电资金为由，游说农户进行“光伏贷”，贷款一批下来卷款跑路，农户掉进“光伏贷”骗局。在网络上搜索“光伏贷骗局”，可以得到全国各地数百起案例。

中国裁判文书网的检索信息显示，正泰安能至少卷入了6起“光伏贷”纠纷，这些用户分布在杭州、湖州、河南禹州等地，用户与正泰安能下属子公司或者经销商、银行、正泰集团股份有限公司（正泰电器的控股股东，下称“正泰集团”）签订《正泰光伏贷业务协议》，之后因为发电不达预期或者屋顶光伏设施损坏等多种原因，产生纠纷，并诉至法院。

浙江龙游县人民法院2022年10月19日作出的《浙江正度新能源科技有限公司、姜某某追偿权纠纷一审民事判决书》披露了《正泰光伏贷款业务协议》的部分内容：

2017年11月，姜某某作为用户，购买正泰安能光伏设备，与浙商银行乐清支行签订借款合同，浙商银行乐清支行与正泰集团签署《正泰光伏贷业务协议》约定，如借款人逾期还贷，由正泰集团代偿支付逾期贷款本息。

某种程度上，银行与正泰集团之间的这个协议暴露了正泰的风险敞口，一旦光伏屋顶的用户发生贷款逾期，正泰方面要“兜底”。

还有一份司法文书显示，取得正泰安能光伏产品的经销商代理的门槛并不高。

河南省禹州市人民法院2022年9月30日的一份民事判决书显示：

一位名为董某某的自然人，2022年获得禹州市正泰光伏产品的一级代理商资格，仅需缴纳保证金20000元。董某某成为了禹州市区域正泰户用光伏系列产品销售合伙人之后，在所授权区域积极开展全款销售、“光伏贷”销售、“光伏贷”+托管和租赁等多种模式的业务推广及光伏项目施工工作。并且，按照正泰安能的要求，董某某重点是开展“光伏贷”+托管业务和租赁。

对于农户而言，对这些业务并不能很好地理解：正泰方面投资建设光伏屋顶，自己要从银行贷款、将自家屋顶长期（20年或者更久）出租给正泰安能作为发电站使用，或者第三方出资在自家屋顶建设电站，自己反过来租赁该电站使用并按发电收益比例与正泰安能分成。

正泰安能在2022年报中的表述，印证上述“光伏屋顶”的商业模式：

正泰安能称，公司不断创新业务模式，多种方式开发、建设户用电站，积极寻求与县（镇）政府合作，打造光伏清洁能源小镇工程，帮助扶贫对象脱贫，增加农户收入，促进农村就业。以20KW/户为例，农户投资成本约7万元，预计年发电量2.5万度，实现年电费收益约1万元，投资回收期约7～8年，25年预计总收益为25万元。户用电站开发、施工和运维为农村提供大量就业岗位，有效促进农村劳动力就业，为农户间接创收。

以“金顶宝”为例，正泰方面的广告宣传语有：“0投资，纯收益，20年后屋顶电站送给您！”“投资不花钱，租金收益20年！”“正泰承担光伏电站投资”等等。

“金顶宝”合作协议的条款显示：农户租用公司设备，放在自家的房顶发电。发出来的电可以自己用，也可以卖给国家电网。卖电的钱，农户与正泰安能按照比例分成。农户不得拆除、破坏设备，否则就要按照设备价格给公司赔钱。此外还要注意日常清洁维护等等。

靠着这三种模式，和全国各地的经销商，正泰安能逐渐成为了户用光伏市场的老大。户用光伏市场的困难在于：用户分散度高，单体装机量小。

谈及这个艰难的历程，正泰安能董事长陆川2023年5月，曾对媒体形容：“就像一个人在沙漠中行走，有时候客户都会怀疑我们做的事情正确与否？”

2022年，正泰电器取得了460亿元的营业收入，低压电器业务仍然是正泰电器的主要收入来源。但投资者最关心的，还是其增长速度最快的光伏业务。

在上证e互动平台，有投资者提问：“在新能源光伏方面，贵公司核心竞争力是什么？今年发展前景如何哈？”

正泰电器回复称，公司作为光伏新能源行业的先行者，先发优势、集成优势显著，户用光伏具备广覆盖的渠道优势和出色的运维能力，正泰安能聚焦“多快好省”，建设品质电站，2022年度新增装机量市占率近30%，是全球领先的户用光伏资产运营商。

2023年以来，光伏行业在二级市场遇冷，龙头企业的股价均出现不同程度的回撤，一个新的挑战摆在南存辉的面前：正泰电器之外，他还能再造一个正泰吗？

（责任编辑：周文凯 ）

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