【能化早评】2023.07.07

原油：油价下跌后回弹，整体略微收跌

【资料图】

【原油收盘】截至7月6日收盘：NYMEX原油期货08合约71.80涨0.01美元/桶或0.01%；ICE布油期货09合约76.52跌0.13美元/桶或0.17%。中国INE原油期货主力合约2308涨4.5至558.2元/桶，夜盘跌0.7至557.5元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至6月30日当周EIA原油库存减少150.8万桶。EIA战略石油储备库存减少145.8万桶，美国国内原油产量增加20.0万桶至1240.0万桶/日，EIA汽油库存 -255万桶，EIA精炼油库存 -104.5万桶。二是，沙特阿拉伯将8月销往亚洲的阿拉伯轻质原油价格定为较阿曼迪拜均价升水每桶3.2美元。三是，第八届欧佩克国际研讨会开幕，探讨实现可持续和包容性的能源转型。沙特能源大臣表示，自愿减产100万桶/日将为石油市场创造更好的环境；欧佩克+将采取一切必要措施来支持市场。阿联酋表示，不会跟随沙特和俄罗斯进行额外减产。四是，美联储会议纪要显示，几乎所有官员预计2023年将有更多的利率上调；官员们维持对2023年“温和”衰退的预测；一些人支持加息，但最终决定暂停；支持加息的人士指出劳动力市场非常紧张，经济势头超出预期，没有证据表明通胀会逐渐回归2%的目标。一些与会者表示他们支持或可能支持将目标利率上调25个基点；所有与会者一致认为保持紧缩立场是适当的。6月会议后发布的预测显示，18位美联储官员中仅有2位认为不再需要加息。

【核心逻辑】市场预期美联储仍将加息两次，宏观压力增大，沙特和俄罗斯继续减产，支撑在逐步减弱，短期因美国库存下降，有反弹的驱动，但油价重心不断下移的趋势仍然不变。

燃料油：高硫强低硫弱的格局延续

【盘面回顾】截止到昨日夜盘，FU09报价3128元/吨，贴水新加坡8月-1.9美元/吨，LU09报价3962元/吨，升水新加坡13美元/吨。

【产业表现】上周，新加坡燃料油库存20571kb，增加177kb，中质馏分油库存7687kb，减少293kb，轻质馏分油库存13580kb，减少1046kb国内高硫仓单库存下降至890吨，低硫期货仓单库存2510吨。

【盘面回顾】BU09报价3634元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3710元/吨，华东地区价格3870

【基本面情况】在供给端，7月份中石油排产计划为80万吨环比增加5万吨，中石油29.5万吨，环比增加3.5万吨，中海油15万吨，环比增加4万吨，地炼173.9万吨，环比增加15.3万吨，合计排产298.4万吨，环比增加27.8万吨。在社会库存方面，截止7月4日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计153.7万吨，环比减少9.3万吨或5.7%。分析原因，一方面各地刚需稳定，需求支撑下社会库有所去库；另一方面，业者优先出社会库库存意愿增强，带动社会库去库增加。在厂库方面，7月4日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计101.1万吨，环比减少1.2万吨或1.2%。分析原因，一方面本周期供应增量不及预期，部分炼厂尚未兑现生产计划；另一方面，部分炼厂执行汽运批量优惠政策，发货量增加，带动厂库去库明显

【核心逻辑】目前稀释沥青清关已经开始启动，原料紧缺问题暂时缓解，需求端尚未启动，社会库存虽然下降，但厂库去库一般，沥青整体格局仍是偏空运行

LPG: 震荡在持续

【原油市场】OPEC+减产对油价支撑边际减弱，俄罗斯减产执行度可能不及预期。市场焦点重回需求端，布油71.5-78.5区间震荡。

【外盘丙烷】8月FEI至495美元/吨附近。至6月29日PDH开工率至76.6%附近；至6月30日美国丙烷库存+160万桶，丙烷继续超预期累库后，库存仍处于5年同期最高水平。

【现货和仓单】现货市场价格弱势在持续，华南民用气价格跌至3600元/吨附近，基差转负，现货弱势和基差转负或刺激仓单进一步增加，对盘面形成压力。本周仓单增2000张至8120张，9月仓单集中注销逐步临近，仓单对盘面的压力逐步增大，内外价差继续走弱。

【南华观点】OPEC+减产难以推升油价、中东美国出口继续维持高位、美国丙烷持续超预期累库、现货价格持续回落和仓单增加的利空影响下，LPG下行趋势在持续，且较原油更加弱势。短期价格震荡，策略上可考虑阻力位做空，LPG期货指数强阻力4000附近。

甲醇：8月累库预期加剧

【盘面动态】:周四甲醇日盘收于2157

【现货反馈】:周四买盘按需采购，基差卖盘居多，基差09+0

【库存】: 本周港口库存小幅波动，由于江苏提货明显缩量，叠加MTO停车，江苏依旧累库；浙江卸货速度依旧不快，正常刚需下表现去库。广东地区周内进口船只到货集中使得库存整体累积；福建周内暂无船货抵港，下游刚需消耗状态下，库存延续去库。

【南华观点】:

首先从库存端来看，本周江苏小幅累库，浙江窄幅去库，根据我们了解到的信息，七月以来伊朗装船十分顺利，截至目前伊朗累计装船大约25万吨左右，前段时间市场中传言伊朗提高气价的信息不仅没有减缓伊朗装船速度，反而提速了，八月进口或不会缩量。同时考虑到上个月兴兴没有停车港口还有累库，而本月相较上月在兴兴已经停车的前提下，中安联合预计本月12号停止外采甲醇，此外据我们了解斯尔邦本月开车概率极小，综合考虑后下月累库预期已出现。其次，从成本端来看，煤炭价格上游挺价意愿强烈，虽然实际成交量有限，但随着夏季高温来临，煤炭日耗难降，短期内煤价大概率企稳。另一方面由于西南天然气制甲醇装置存在关停预期，气制甲醇在2000附近存在一定支撑。最后从装置端来看，由于常州富德有停车风险，虽短期内不会停车但目前负荷已降。综上，甲醇短期或继续震荡，建议前期卖出看涨期权继续持有，或补加卖看跌组成期权宽跨式组合。

PVC：政策预期引导，pvc弱反弹

【盘面动态】：跌破5800

【现货反馈】：成交延续弱势，基差弱势维持，部分低价货源已经出现09无风险机会。

【库存】：本周总体表现一般，开工率继续回升，华东库存走平，华南去库较大，但是可能有表内转表外的因素，内地厂库走平，周度表需有所回升，但现货压力仍然很大。

【南华观点】：近期商品情绪比较反复，不易把握。回归产业自身，上周市场炒作海晶停车，但是实际情况比较乌龙，工厂并无停车计划。近期德州实化，嘉化，天能已经接近回归，同时山东液碱的持续走弱、煤炭的反弹也在综合利润维度给出了一定支撑，之前我们强调过PVC比较大的问题就是空头成本普遍偏低，所以在一些预期外的变化发生了之后整体PVC出现了明显的减仓反弹。但是整体感受上力度仍然很弱，PVC需求差仍然是一件确定性比较高的事情，而计划内外的供应损失未来会回归也是相对确定的逻辑，而以当下PVC的需求强度明显无法承受供应的回归，盘面需要持续的挤出供应从而完成平衡的逻辑是清晰的，我们建议PVC空单继续持有，以目前结构，优先考虑01合约，等待主力移仓。

PTA:震荡偏弱，观望为主

MEG：逢高做空

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12485（310），最高12500，最低12165。9-1价差较上一交易日收窄-905（180）。NR09- RU09价差扩大-2745（-245）。

【现货反馈】供给端：进入雨季，预计本周主产区降水较上周减少，版纳产区6月底已全面开割。国内海南产区制全乳价格11200（0），制浓乳胶价格11200（0），二者价差0（0）。云南产区制全乳价格11000（0），制浓乳胶价格11000（0），二者价差0（0）。泰国上周南部降水较多，胶水产量较东北部偏少，预计本周降水减少，胶水价格43.4（0.1），杯胶39.85（0.05），胶水-杯胶价差扩大3.55（0.15）。需求端：据隆众资讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为77.98%，环比+2.97%，同比+11.57%，本周中国全钢胎样本企业产能利用率为64.72%，环比+4.95%，同比+5.58%，全钢胎样本企业产能利用率恢复性提升。半钢胎本月订单量仍显充足，企业排产积极性较高，全钢胎检修企业产能利用率逐步恢复至常规水平，但本月企业订单量稍有缩减，为控制库存增长，部分企业存减产迹象。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年7月2日，中国天然橡胶社会库存159万吨，较上期下降1.8万吨，降幅1.12%。中国深色胶社会总库存为111.2万吨，较上期下降0.88%。其中青岛现货库存环比下降0.51%；云南库存下降2.49%；越南10#下降6.13%；NR库存小计下降1.84%。中国浅色胶社会总库存为47.7万吨，较上期下降1.67%。其中老全乳胶环比下降1.02%，3L环比下降4.74%。

【南华观点】09合约日增仓2万手，上一交易日RU-NR价差扩大至2745，9-1月差收窄905。日盘持续拉涨，夜盘高位窄幅震荡，近期小作文较多，盘面多头情绪较浓，外盘新胶近月保持back结构。基本面暂无明显驱动，建议理性对待，观望为主。

苯乙烯：短期转好企稳反弹

【盘面动态】周四苯乙烯日内小幅上涨，08合约收于7378点

【现货反馈】周四日盘结束，苯乙烯现货7370 / 7390（↓20），现货基差08+50；纯苯现货：6250 / 6300（--/--），EB-BZ价差在1120。

【库存】卓创口径，本期华东港口库存8.13wt，较上期下降1.62wt；企业库存10.93，较上期增加0.5wt。

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